Ti ricordi i vecchi tempi, quando si parlava della "crisi dei mutui?" subprime", e alcuni addirittura pensavano che questa crisi potesse essere "fermata"? Oh, che nostalgia!
Oggi sappiamo che i prestiti subprime Erano solo una piccola parte del problema. Anche i cattivi mutui ipotecari nel complesso sono stati solo una parte di ciò che è andato storto. Viviamo in un mondo di mutuatari in difficoltà, dai costruttori di centri commerciali alle economie europee miracoloso. E continuano ad emergere nuovi tipi di problemi di debito.
Come si è verificata questa crisi del debito globale? Perché è così diffuso? Direi che la risposta può essere trovata in un discorso tenuto quattro anni fa da Ben Bernanke, presidente della Federal Reserve. Allora Bernanke cercava di essere rassicurante. Ma anche così, ciò che disse allora già prefigurava il disastro a venire.
Il discorso, intitolato L’eccesso di risparmio globale e il deficit delle partite correnti degli Stati Uniti, ha offerto una nuova spiegazione per il rapido aumento del deficit commerciale degli Stati Uniti all’inizio del 21° secolo. Bernanke sosteneva che le cause non andavano ricercate negli Stati Uniti, ma in Asia.
Ha sottolineato che, a metà degli anni ’1997, le economie asiatiche emergenti erano state grandi importatrici di capitali e avevano preso in prestito denaro all’estero per finanziare il loro sviluppo. Ma sulla scia della crisi finanziaria asiatica del 1998 e del XNUMX (che allora sembrò tremenda, ma impallidisce in confronto a ciò che sta accadendo adesso), questi paesi iniziarono a proteggersi accumulando enormi quantità di attività estere come riserve. in realtà stava esportando capitali verso il resto dei paesi. La conseguenza fu che il mondo fu inondato di denaro a buon mercato in cerca di un posto dove andare.
La maggior parte di quel denaro è andata agli Stati Uniti, da qui il loro gigantesco deficit commerciale, perché il deficit commerciale è l’altra faccia degli afflussi di capitali. Ma, come giustamente sottolineato da Bernanke, il denaro affluiva anche verso altri paesi. Nello specifico, alcune piccole economie europee hanno registrato afflussi di capitali che, sebbene in termini assoluti siano stati molto inferiori a quelli affluiti negli Stati Uniti, sono stati molto maggiori in proporzione alle dimensioni di queste economie.
Nonostante ciò, gran parte del risparmio in eccesso a livello mondiale è finito negli Stati Uniti. Bernanke ha citato "la profondità e la complessità dei mercati finanziari del Paese (che, tra le altre cose, hanno permesso alle famiglie di accedere facilmente al denaro dal mercato immobiliare)". Profondità, sì. Ma la complessità? Ebbene, si potrebbe dire che i banchieri americani, fiduciosi dopo un quarto di secolo di zelo liberalizzante, hanno guidato il mondo nella ricerca di modi complessi per arricchirsi mascherando il rischio e ingannando gli investitori.
E sistemi finanziari molto aperti e scarsamente regolamentati sono stati la caratteristica di molti altri destinatari di ingenti afflussi di capitali. Ciò potrebbe spiegare la correlazione quasi inquietante tra gli elogi conservatori di due o tre anni fa e l’attuale disastro economico. "Le riforme hanno trasformato l'Islanda in una tigre nordica", proclama un rapporto del Cato Institute; Come l'Irlanda è diventata la tigre celtica era il titolo di un articolo della Heritage Foundation; Il miracolo economico estone Si intitolava un altro. Questi tre paesi stanno attraversando una profonda crisi.
Per un certo periodo, il massiccio flusso di capitali ha creato un’illusione di ricchezza in questi paesi, proprio come è successo per i proprietari di case americani. I prezzi delle attività erano in aumento, le valute erano forti e tutto sembrava andare alla grande. Ma, prima o poi, le bolle scoppiano sempre e le miracolose economie di ieri sono diventate i casi perduti di oggi, paesi i cui asset sono evaporati, ma i cui debiti rimangono molto reali. E questi debiti rappresentano un fardello particolarmente pesante perché la maggior parte dei prestiti erano denominati in valute di altri paesi.
E il danno non si limita ai mutuatari originari. Negli Stati Uniti, la bolla immobiliare si è verificata principalmente nelle zone costiere, ma quando è scoppiata, la domanda di beni manufatti, soprattutto automobili, è crollata, e ciò ha avuto un impatto enorme sul cuore del settore industriale. Allo stesso modo, le bolle europee si sono verificate principalmente nella periferia del continente, anche se la produzione industriale in Germania (che non ha mai vissuto una bolla finanziaria, ma è il cuore industriale dell’Europa) sta diminuendo rapidamente a causa del calo delle esportazioni.
Se vuoi sapere da dove viene la crisi globale, mettila così: siamo di fronte alla vendetta dell’eccesso.
E il risparmio in eccesso è ancora lì. In effetti, è più grande che mai, ora che i consumatori impoveriti hanno riscoperto i vantaggi della frugalità e del benessere boom Il mercato immobiliare, che forniva una valvola di sicurezza per tutto il risparmio in eccesso, è andato in malora in tutto il mondo.
Un modo di guardare all’attuale situazione internazionale è pensare che stiamo soffrendo di un paradosso del risparmio su scala globale: in tutto il mondo, gli importi che le persone vogliono risparmiare superano quelli che le aziende sono disposte a investire. E la conseguenza è una depressione globale che lascia tutti peggiori di prima. È così che ci siamo ritrovati in questo pasticcio, dal quale continuiamo a cercare una via d'uscita.
Paul Krugman è professore di economia a Princeton e vincitore del Premio Nobel per l'economia nel 2008. © 2009 New York Times News Service. Traduzione di clip di notizie.